7月9日，港交所官網顯示，上海商米科技集團股份有限公司（Shanghai Sunmi Technology Co.,Ltd.，以下簡稱商米科技）遞交了修訂後的整體協調人公告，公司於當日進一步委任招銀國際融資有限公司為其整體協調人之一。也就是說，商米科技目前的保薦人兼整體協調人仍為德銀香港分行、中信裏昂以及農銀國際融資有限公司，隻是新增了招銀國際融資有限公司為其另一家整體協調人。

　　不過，商米科技仍未更新其6月25日首次向港交所呈交的上市申請文件，目前公司仍未披露此次IPO（首次公開募股）擬募集的資金總額以及擬發行股份數量。

　　記者注意到，商米科技並非第一次謀求登陸資本市場早在2021年6月，公司就曾向A股科創板遞交上市申請，擬募資10億元，但於2022年3月撤回了申請文件。

　　2022年~2024年，盡管商米科技實現了盈利，但營收嚴重依賴智能設備（包括智能台式設備、智能移動設備、智能金融設備以及配件零件）銷售，盈利模式較為單一，且客戶和供應商都較為集中。此外，在去年商米科技銷售的智能設備產品中，至少有92%是代工廠生產的。

　　天眼查顯示，商米科技成立於2013年12月，前身為“上海我有信息科技有限公司”，定位為提供餐飲行業外賣解決方案。2014年，小米參投B輪，公司開始接入米家生態，逐步轉型為智能商用設備領域，2016年正式更名為“商米科技”。

　　10年後，商米科技已成為全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商。申請文件援引灼識谘詢資料顯示，按2024年的收入計，商米科技是全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，占有10%以上的市場份額。截至申請文件呈交日，商米科技的端到端BIoT解決方案已服務全球約6.1萬個商業合作夥伴。公司的全球商業合作夥伴數量由截至2022年末的約4.4萬個增長至截至2024年末的約5.8萬個。

　　灼識谘詢的資料顯示，商米科技向200多個國家和地區的企業和客戶銷售解決方案，2022年、2023年和2024年，其客戶數量分別為2506名、2337名和2262名。此外，商米科技還擁有全球範圍內最廣泛的業務網絡，其覆蓋的行業垂直領域最廣泛，包括超過100種行業細分垂直領域，如餐廳、超市、運動健身、診所及物流配送。此外，商米科技的月活躍智能設備數量由2022年末的約320萬台增長至2024年末的約490萬台。

　　商米科技的BIoT解決方案主要包括智能設備及BIoT PaaS平台。其每台智能設備均由專業商用操作係統（即SUNMI OS）提供支持，使商戶能夠高效管理及優化其交易與運營。公司的BIoT PaaS平台提供統一的軟件基礎設施，配備即用型開發工具，使商戶及開發者能夠高效開發、管理及升級用於智能設備的特定垂直場景軟件應用程序。

　　截至2024年末，公司在商米應用市場的應用程序累計下載次數約為2億次。灼識谘詢的資料還顯示，商米科技已服務全球前50大食品及飲料企業中逾70%的企業。在中國，其已實現超過70%的餐飲百強品牌覆蓋率及超過60%的百強連鎖店覆蓋率。

　　申請文件顯示，商米科技擬將募集資金用於BIoT軟硬件解決方案的研發、加強供應鏈及生產運營、實施全球市場擴張計劃，以及營運資金和其他一般公司用途。

　　業績方麵，商米科技2023年出現營收、淨利潤雙降，但2024年業績表現有所回升。2022年、九遊娛樂官方入口2023年和2024年，商米科技實現收入分別約為34.04億元、30.71億元、34.56億元；同期淨利潤分別約為1.59億元、1.01億元、1.81億元。

　　近年，商米科技毛利率也出現波動，從2022年的28.1%下降至2023年的26.7%，後又回升至2024年的28.9%。公司稱，2024年毛利率提高主要歸因於歐洲及其他發達國家銷售額增加，以及成本管理工作的加強。

　　從收入結構來看，商米科技的營收嚴重依賴智能設備（包括智能台式設備、智能移動設備、智能金融設備以及配件零件）銷售，盈利模式較為單一。2022年~2024年，商米科技銷售智能設備的收入分別為33.89億元、30.08億元和34.38億元，占當期總營收的比例分別為99.5%、98%和99.5%。

　　《每日經濟新聞》記者還注意到，商米科技還存在客戶較為集中的情況。申請文件顯示，2022年~2024年，九遊娛樂官方入口商米科技來自前五大客戶的收入分別為143.86億元、88.51億元和142.14億元，分別占到當年總營收的42.3%、28.8%和41.1%。同期，商米科技來自單一 最大客戶的營收則分別占到當年總營收的19.3%、16.5%和22.0%。

　　而比客戶更為集中的是商米科技的供應商。申請文件顯示，2022年~2024年，商米科技從前五大供應商采購的金額分別為214.24億元、196.89億元和226.56億元，分別占到當年采購總額的75.9%、74.1%和66.3%。同期，商米科技從單一最大供應商處采購的金額分別占到當年總采購額的27.7%、24.9%和25.0%。

　　商米科技過去三年不到30%的毛利率，與公司依賴代工模式有很大關係。申報科創板期間，公司采用代工生產模式進行生產，直接材料占主營業務成本比例在95%左右。

　　此次闖關港股IPO，商米科技依舊依賴代工，主要依賴OEM/ ODM（原始設備製造商/原始設計製造商）設施生產智能設備。2024年，公司與約30家第三方製造商保持合作以支持生產需求。值得關注的是，商米科技的自有產能也在提升，公司在廣東汕頭和浙江嘉善工廠的合計設計產能，由2023年的5.28萬台增加至2024年的約29萬台。2024年，商米科技智能設備銷售量合計380.3萬台，2024年28.93萬台的設計產能不到銷量的8%。換言之，商米科技當年銷售的智能設備產品中，至少有92%是代工廠生產的。

　　代工模式對商米科技的科技屬性認定產生了不利影響。在科創板IPO審核過程中，上交所就曾對其科技屬性提出疑問。代工模式下，公司在核心技術的自主研發和生產環節的掌控力不足，使得外界對其是否真正具備科技創新能力存在疑慮。如今衝刺港股，盡管港股對科創屬性的要求在某些方麵與科創板有所不同，但代工模式仍然是商米科技需要麵對的一個重要問題。如果不能有效解釋代工模式存在的弊端，商米科技在港股市場的估值和發展前景或將受到不利影響。

　　此外，申請文件顯示，盡管商米科技的股東陣容十分豪華，包括螞蟻、美團、小米等，但在2022年後，螞蟻等股東通過股權轉讓的方式開始套現。例如，螞蟻集團全資擁有的雲鑫創投，對商米科技的持股從之前的29.99%降至27.27%。

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